比特币价格在12月大部分时间里被牢牢锁定在85,000至90,000美元区间内，而同期美股持续上涨，黄金更是创下历史新高。这种背离让许多比特币投资者感到困惑与沮丧。据市场分析，这背后并非市场缺乏方向，而是由一笔高达270亿美元的巨额期权到期事件所主导的衍生品博弈。随着12月26日关键到期日的临近，这种压制波动性的“伽马效应”正在减弱，分析师指出，市场即将迎来方向性选择。
核心观点与数据显示，当前市场格局主要由期权交易商的对冲行为塑造。在85,000美元附近，大量的看跌期权头寸形成了强大的支撑，迫使交易商在价格下跌时买入比特币；而在90,000美元附近，密集的看涨期权头寸则构成了阻力，导致交易商在价格上涨时卖出。这种由对冲需求而非市场信念驱动的机制，形成了近一个月来的自我强化震荡区间。值得注意的是，即将于12月26日到期的期权规模异常庞大，其中看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍，看跌看涨比率仅为0.38，且大量未平仓合约的执行价集中在100,000至116,000美元的上方区间。
从市场背景来看，这种“伽马挤压”现象是衍生品市场影响现货价格的典型表现。期权交易商为了管理风险，会根据“德尔塔”和“伽马”等指标动态调整其在现货和期货市场的头寸。当“伽马”值在现货价格附近处于高位时，交易商被迫进行频繁的买卖操作，从而抑制了价格的波动性。然而，随着期权到期日的临近，这些希腊字母值会迅速衰减，这种稳定效应也将随之减弱。分析师指出，这为比特币价格突破当前区间创造了条件。
展望未来，期权市场的结构暗示突破方向更可能向上。由于大部分未平仓头寸是看涨期权，且集中在更高的执行价格，到期后价格向上突破至95,000美元中段区域的可能性，远大于持续跌破85,000美元支撑。投资者应关注期权到期后的市场流动性变化以及交易商对冲头寸的解除，这可能成为点燃新一轮行情的催化剂。尽管短期受制于技术性因素，但宏观环境与风险资产的整体向好，仍为比特币的长期走势提供了潜在支撑。
