2025年一度风光无限的数字资产财库（DAT）模式，正遭遇前所未有的挑战。据行业高管向媒体透露，随着市场环境变化与竞争加剧，大量加密货币财库公司可能在2026年难以为继，行业将迎来残酷的洗牌期。投资者应密切关注这一结构性转变。
核心观点与数据
多位行业高管对数字资产财库的未来表达了担忧。加密收益平台MoreMarkets的联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出：“进入下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。” 这一判断基于一个关键的市场观察：大量在2025年涌现的财库公司，其股价在经历早期飙升后，已因广泛的加密市场下跌而遭受重创。
比特币平台Solv Protocol的联合创始人Ryan Chow提供了更具体的数据：购买并持有比特币的上市公司数量，从2025年初的约70家，猛增至年中的超过130家。市场迅速变得拥挤。Tutar预测，行业将经历剧烈出清，“大多数比特币财库公司将与其他DATs一同消失”。他特别指出，专注于山寨币的财库“将首当其冲”，因为它们可能无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（mNAV）这一关键指标。
市场背景与挑战分析
数字资产财库公司的兴起，源于为华尔街投资者提供接触加密货币的新渠道。在比特币于2025年10月达到峰值时，重量级投资者的数十亿美元资金涌入，推动了相关公司股价的飙升。然而，好景不长，随后的市场回调暴露了其商业模式的脆弱性。
值得注意的是，这些公司正面临来自多方面的压力：
1. 内部模式缺陷：Chow分析，那些表现最差、甚至不得不抛售加密资产以维持运营的公司，往往是那些“将资产积累仅视为营销噱头，而没有健全财库框架支持”的玩家。他尖锐地指出，比特币财库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，许多公司“不太可能熬过下一次低迷”。
2. 外部竞争加剧：稳定币发行商First Digital的首席执行官Vincent Chok指出，投资者正转向加密货币交易所交易基金（ETF），将其作为获取受监管的数字资产价格敞口的便捷途径。特别是随着美国监管机构放宽提供收益的规则，资产管理公司推出了包含质押回报的ETF产品，这使其成为DATs的主要竞争对手。
3. 生存策略分化：高管们一致认为，能够存活下来的将是那些能为持有资产提供额外价值的公司。Tutar表示，最有可能胜出的是那些除了持有大量资产外，还能提供“强劲、持续的投资回报，并将其传递给利益相关者”的产品的公司。Chow也强调，2025年取得最大成功的财库公司，是那些利用“链上工具产生可持续收益，或抵押资产以在市场下跌时获得流动性”的公司。
行业未来与结尾预测
面对挑战，行业转型已势在必行。Chow明确提出：“该模式需要从投机性转向结构化的财务管理。” 他建议，财库持有者需要超越单纯持有比特币的思维，思考如何“在一个透明、能产生收益的体系中，将其作为数字资本进行积极管理”。
Chok则总结了成功财库公司的特质：它们拥有“审慎的资产配置策略、运营流动性，并且仅将比特币视为其财务计划的一个组成部分”。
综合来看，2026年很可能成为数字资产财库行业的“分水岭”。单纯依靠“买入并持有”叙事的公司将面临巨大生存压力，而能够将加密资产持有与创新的收益策略、稳健的财库管理框架相结合的公司，将有望在洗牌中脱颖而出，定义下一阶段行业的发展方向。投资者在关注相关标的时，应重点考察其是否具备超越资产托管的真实价值创造能力。
