进入2026年，加密市场出现了一个引人深思的现象：作为"比特币上市公司"标杆的MicroStrategy（MSTR），其股价竟创下了自2020年8月采纳比特币作为储备资产以来的首次连续六个月下跌。据市场分析，这一异常走势与该公司持续增持比特币的行为形成鲜明对比，揭示了加密资产与传统资本市场估值逻辑正在发生的深刻裂变，为投资者敲响了风险重估的警钟。
核心数据显示，MicroStrategy股价在2025年下半年经历了前所未有的持续性下跌。加密分析师Chris Millas分享的数据表明，从2025年7月到12月，该公司月度回报率持续为负。其中，8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是重挫34.26%，12月再跌14.24%。截至12月31日，股价收于151.95美元，过去六个月累计暴跌59.30%，过去一年跌幅达49.35%。
值得注意的是，这一下跌模式与历史表现大相径庭。回顾2022年熊市，MicroStrategy股价在经历大幅回撤后，往往能在数月内迎来超过40%的强劲反弹。然而，2025年下半年却未出现任何类似规模的缓解性反弹，这标志着一种历史模式的打破，暗示市场可能正在进行更深层次、更持久的价值重估，而非短暂的抛售。
市场背景分析认为，这种背离现象尤为值得关注。一方面，MicroStrategy仍在坚定执行其比特币增持战略。就在2025年12月29日，公司执行主席Michael Saylor宣布以约1.088亿美元购入1,229枚比特币。截至12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约为504.4亿美元。另一方面，比特币自身的表现相对坚挺。2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去一年跌幅为9.65%，远优于MicroStrategy股价表现。此外，作为纳斯达克100指数成分股，该指数在2025年整体上涨了20.17%，MicroStrategy股价严重跑输了大盘与自身持有的核心资产。
展望未来，这一背离趋势可能预示着几个关键转向。投资者应关注：其一，市场可能正在重新评估"比特币储备"对上市公司股价的杠杆效应和风险溢价；其二，在宏观经济与监管环境变化的背景下，加密相关股票的估值模型正在被重塑；其三，单纯持有比特币的叙事是否足以支撑股价，或将面临更严峻的考验。对于投资者而言，在关注比特币现货价格的同时，需更加审慎地分析加密概念股背后独特的市场风险与估值逻辑，避免因单一叙事而忽视基本面的变化。
