导语：2025年美股IPO市场表现引发行业深思。据彭博社最新数据显示，去年所有美国IPO公司的加权平均涨幅仅为13.9%，显著落后于标普500指数16%的涨幅。市场分析师普遍指出，加密货币与人工智能领域部分公司的上市后表现不佳，是拖累整体IPO市场表现的关键因素。
核心数据显示，去年加密货币行业迎来了史上最大规模的上市潮之一，但结果却喜忧参半。例如，稳定币发行商Circle在6月以31美元的发行价完成10.5亿美元IPO，首日股价飙升170%，成为表现最佳的加密IPO之一。然而，随着比特币从10月高点回落，Circle股价也大幅回调。截至12月31日，其股价收于79.30美元，低于首日收盘价，较其超过263美元的历史峰值下跌近70%。
市场背景分析认为，在特朗普政府政策支持下，华尔街曾以数十亿美元资金押注加密公司，但并非所有公司都取得了成功。由Winklevoss双胞胎创立的Gemini交易所在9月上市，发行价28美元，但到12月31日已暴跌64.5%至9.92美元，成为2025年表现最差的加密IPO之一。同样在8月上市的加密交易所Bullish，其股价也从首日收盘价68美元回落至年底的37.87美元，接近其发行价。
值得注意的是，人工智能领域的IPO同样是一场“豪赌”。数据中心开发商Fermi和AI驱动的费用管理平台Navan等公司，自上市以来表现均未达预期。普华永道美国IPO业务负责人Mike Bellin对彭博社表示，去年“对IPO来说是明显好坏参半的一年”，市场选择性重新开放，对早期科技公司的门槛显著提高。
此外，IPO规模与表现呈现明显相关性。报告显示，募资额在5亿至10亿美元之间的中型IPO，其股票加权平均涨幅仅为5.6%，而募资额超过10亿美元的大型IPO，平均涨幅则达到20%。去年规模最大的IPO是医疗器械提供商Medline的72亿美元上市，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%。
结尾预测方面，Bellin指出，市场已坚定回归由基本面驱动的模式。投资者变得更具选择性，公司必须以更清晰的叙事和更强的运营方向进入市场。对于未来的加密IPO，投资者应关注其业务模式的可持续性、监管适应能力以及是否具备穿越市场周期的实力，而非仅仅追逐热点概念。随着市场趋于理性，只有真正具备核心竞争力和稳健财务表现的项目，才能在IPO后获得长期的市场认可。
