回顾2025年，在“硬通货”与“货币贬值对冲”的交易叙事中，贵金属已明确战胜比特币。黄金创下历史最佳年度表现之一，涨幅达65%，而比特币迄今下跌7%。
截至去年八月，两类资产回报率相近，均上涨约30%。但从那时起，黄金一路飙升，比特币却急转直下。
这一分化印证了黄金在对抗货币贬值的叙事中取得胜利，比特币则被远远抛在后面。
比特币自10月历史高点回调36%后，目前仍处于复苏阶段，在8万美元区间挣扎。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着不同的故事。
Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，尽管黄金表现惊人，但2025年比特币交易所交易产品（ETP）的资金流入量仍超过黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳的第一年，第二年即便价格未能跟进，机构参与度依然强劲。
当前比特币回调中最值得注意的发现是ETF投资者的韧性。尽管价格下跌36%，比特币ETF的总资产管理规模（AUM）下降不到4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在10月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明大部分抛售并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次回调中进一步巩固主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额接近60%。
可以明显看出，比特币的回调并非由ETF资金外流驱动。
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