导语：比特币价格在8.9万美元关口再度遇阻回落，期货市场未平仓合约量骤降至420亿美元，创下八个月新低。与此同时，现货ETF连续五日资金净流出，总额达8.25亿美元。然而，据市场分析，期权数据与期货基差率等关键指标显示，市场情绪并未转向全面悲观，8.5万美元支撑位依然稳固。当前，加密市场正等待一个强有力的催化剂，以重拾突破9万美元关口的动能。
核心数据揭示市场杠杆出清，而非看跌转向
值得注意的是，尽管比特币期货总未平仓合约从两周前的470亿美元锐减至420亿美元，但分析师指出，这更多是市场的一次“杠杆清洗”。周五价格短暂测试8.9万美元后迅速回落，导致超过2.6亿美元的杠杆多头头寸被清算，直接触发了未平仓量的显著下降。然而，期货合约的多空头寸始终匹配，因此这一杠杆的快速出清本身并不等同于看跌信号。
市场背景：ETF资金流出与宏观经济不确定性交织
投资者不安情绪加剧，主要源于比特币现货ETF连续五日的资金净流出，累计达8.25亿美元。虽然这只占其总规模1160亿美元的不到1%，但交易员担忧，在全球经济不确定性的笼罩下，10月份的看涨势头可能正在消退。与此同时，黄金和白银价格在上周五创下历史新高，反映出投资者在寻求对美国不断攀升的债务风险进行对冲。
美国政策信号的不一致性也增加了市场疑虑。一方面，10年期美债收益率跌至三周低点4.12%；另一方面，美国政府推迟了对中国半导体进口加征关税的时间，并放宽了对英伟达部分AI芯片对华出口的限制。这些矛盾信号使得资金在传统避险资产与高风险资产间的流向变得复杂。
关键指标解析：期货基差率与期权偏度透露出韧性
投资者应关注两个关键指标：比特币期货基差率与期权偏度。在经历了多次上攻9万美元失败后，市场本应出现一定的悲观情绪（表现为基差率走低）。然而，数据显示，上周五比特币期货的年化基差率仍稳定在5%，与前一周持平，并已远离12月18日比特币低于8.5万美元时观测到的低于4%的水平。这表明鲸鱼和做市商并未转向看跌。
与此同时，期权市场的“偏度”指标用于衡量看跌期权相对于看涨期权的成本。尽管市场存在担忧，但该指标并未持续高于6%的中性阈值，意味着专业交易者并未大规模押注价格将进一步下跌。
结尾预测：支撑稳固，静待催化剂
综合来看，虽然比特币期货和期权未平仓量下降，叠加ETF资金净流出约1%，但这些因素本身并不构成持续熊市的信号，尤其是在比特币期权指标和期货基差率仍保持健康的情况下。分析师指出，尽管比特币价格重新测试8.5万美元支撑位的可能性依然存在，但多方力量似乎正在逐步重新集结。当前市场更像是在消化杠杆、等待新的宏观或行业催化剂，而非趋势性转熊。能否在年内成功收复9万美元大关，将取决于能否出现强有力的积极信号，打破目前的盘整格局。
