导语：步入2026年，华尔街对加密行业的投资逻辑正发生微妙变化。近日，国际投行高盛发布重磅报告，调整了对多家知名加密交易平台的评级，引发市场广泛关注。其中，Coinbase获“买入”评级，目标价上调至303美元，而eToro则被下调至“中性”。这一“一升一降”背后，不仅反映了机构对个体公司前景的重新评估，更揭示了在监管推进与竞争加剧的2026年，加密赛道核心竞争力的演变轨迹。
核心观点与数据：高盛“选择性看多”，券商与加密公司迎来分化
高盛在报告中明确指出，其对2026年的券商和加密公司持“选择性看多”态度。这一判断主要基于两大支柱：坚韧的零售交易环境以及持续的监管进展。分析师James Yaro及其团队认为，这两大因素将为行业增长提供支撑。
具体到操作层面，高盛将Coinbase的评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元大幅提升至303美元，意味着仍有超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中上涨超过4.3%。与此同时，高盛将eToro的评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元削减至39美元，其股价在盘前下跌1.2%，报35.27美元。
市场背景分析：Coinbase的护城河与eToro的挑战
为何出现如此分化的评级？高盛的报告给出了清晰的逻辑。对于Coinbase，分析师着重强调了其规模效应和品牌实力，认为这是其实现超越同行营收增长和市场份额获取的关键驱动力。据预测，到2027年，Coinbase的营收复合年增长率将达到12%，远高于同行8%的平均水平，这得益于其业内领先的客户获取成本。
值得注意的是，Coinbase不断扩展的订阅和服务业务（现已占营收约40%）也被积极看待。高盛预计，随着加密货币用例从单纯交易向更广阔领域拓展，这部分业务将稳步增长，并有助于降低盈利波动性。此外，其在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的新产品发布，也增强了公司的综合竞争力。
反观eToro，高盛虽然认可其仍能提供健康的增长，但也指出了严峻的挑战：其核心市场和产品的竞争正在加剧。这可能导致客户获取成本上升、定价压力增大，并影响其在美国市场的扩张计划。
结尾预测与展望：传统与加密融合加剧，投资者应关注结构性机会
展望2026年，高盛分析师预计，传统零售经纪业务与加密货币交易的融合将持续深化，这将驱动竞争日益激烈，并可能影响市场份额和产品定价格局。投资者应关注那些具备强大品牌、规模优势、多元化收入结构以及合规先发优势的平台。
此次评级调整，标志着主流金融机构正以更精细的视角审视加密生态内的参与者。随着行业从野蛮生长步入规范发展，拥有坚实基本面和清晰增长路径的企业，更有可能在下一轮周期中脱颖而出。对于市场参与者而言，聚焦核心竞争力、规避同质化红海竞争，将是2026年乃至更长时间内的关键策略。
